地方债密集发行期债面临调整

发布时间:01-0808:16

总体上,降准利好兑现和避险情绪冲击过后,债市仍受到各类利空因素影响:一是制造业PMI数据好于预期,继续处于扩张区间,经济预期改善;二是年初CPI高点可能突破5%,且近期原油价格大幅上涨,在警惕通胀预期发散的指导下,货币政策空间受限;三是年初地方政府债集中发行,对债券市场供给形成压力,也将带动社融和基建投资回升。预计短期债市仍有调整压力,10年期国债收益率可能回升至3.3%左右。

2019年12月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,与上月持平,继续处于扩张区间。非制造业商务活动指数为53.5%,比上月有所回落,但总体保持扩张态势。从高频数据上看,12月6大发电集团当月合计耗煤量为2301万吨,当月同比增加5.82%,远高于上年同期增速,也验证了工业生产有所恢复的情况。在工业生产和销售增长明显加快、工业品出厂价格降幅收窄等利好推动下,2019年11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%,增速由负转正。整体上制造业景气度继续处于扩张区间,经济数据好于预期,经济形势短期有所改善。

1月1日,央行公告称为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。降准释放长期资金约8000多亿元,降低银行资金成本每年约150亿元。此次降准市场早有预期,国务院总理李克强在成都考察时表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本。受降准预期影响,加上临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平,2019年跨年资金面超预期宽松,隔夜资金利率一度跌破1%,7天利率也一度跌破2%,带动国债收益率下行,尤其是短端利率下行明显。

东方财富快讯

考虑到年初CPI高点可能突破5%,且近期原油价格大幅上涨,在保持定力,加强预期引导,警惕通胀预期发散的指导下,预计短期央行将进入观察期,再度宽松概率较低,且资金面超预期宽松之后也面临边际收敛的情况。

(作者单位:申银万国期货)

2020年的第一个工作日,四川和河南两省的专项债开始招标发行,当日发行36只债券,合计875.71亿元;1月6日,云南省招标发行10只债券,规模450亿元。同时,根据发行计划,1月9日、10日和13日,将分别有河北、新疆、广西等多省区共计规模1733.08亿元地方债券发行。年初地方政府债券密集发行,比去年提前了近20天,且上半月发行规模就超过3000亿元,高于去年全月的2800亿元。

中央经济工作会议指出积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整。预计2020年财政政策将更加积极,财政赤字将提升到3%,同时将继续较大幅度增加地方政府专项债券规模,支持重大在建项目建设和补短板。假设保持8000亿元的增幅,专项债规模接近3万亿元。年初大量发行的地方政府债券,一方面将为地方基础项目建设提供资金支持,带动社会融资规模和基础建设投资增速回升,另一方面也会对债市形成供给压力。

近日,央行降准落地,资金面超预期宽松,加上中东局势紧张,市场避险情绪升温,国债期货价格有所走强。不过降准利好兑现之后,债市仍面临经济预期改善、CPI上行和地方债供给压力增加等利空因素的扰动,短期面临调整压力。

上周五,巴格达国际机场附近遭到3枚袭击致7人死亡。受此事件影响,市场避险情绪升温,黄金和原油价格大幅上涨,10年期美债收益率一度下行近10BP。

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